फेडरल रिज़र्व की सख़्त पॉलिसी में बदलाव से बिना रिटर्न देने वाली कीमती धातुओं (जैसे सोना) का आकर्षण कम हो गया है और बिकवाली तेज़ हो गई है, जिससे इस साल की रिकॉर्ड ऊंचाई से धातु की कीमत में 27% की गिरावट आई है। इसके चलते गोल्डमैन सैक्स ने 2026 के आखिर के लिए सोने की कीमत का अनुमान $500 प्रति औंस कम कर दिया है।
इस बड़ी कटौती ने कमोडिटी मार्केट में सोने की कई सालों से चली आ रही तेज़ी (बुल रन) के खत्म होने पर ज़ोरदार बहस छेड़ दी है।
जनवरी में सोने की कीमत लगभग $5,600 प्रति औंस के ऑल-टाइम हाई पर पहुंचने के बाद, इस साल अब तक इसमें 4% की गिरावट आई है। तब से, मार्च से मई तक लगातार तीन महीनों में धातु की कीमत गिरी है और अब यह लगभग $4,100 पर ट्रेड कर रही है।
जैसे-जैसे ट्रेडर्स फेड द्वारा जल्द ब्याज दरें घटाने की उम्मीद छोड़ रहे हैं और इसके बजाय लगातार महंगाई से निपटने के लिए और मॉनेटरी टाइटनिंग (सख़्त मौद्रिक नीति) की संभावना को ध्यान में रख रहे हैं, गिरावट और तेज़ हो गई है।
वॉल स्ट्रीट बैंक ने 2026 के आखिर के लिए अपना अनुमान $5,400 से घटाकर $4,900 प्रति औंस कर दिया है; मार्च में मिडिल ईस्ट में भू-राजनीतिक तनाव के बावजूद उसने पहले यही अनुमान बनाए रखा था। हालांकि संशोधित अनुमान अभी भी साल की दूसरी छमाही में कीमती धातुओं में तेज़ी का संकेत देते हैं, लेकिन बढ़ोतरी का स्तर शुरू में सोचे गए स्तर से काफी कम रहने की उम्मीद है।
शुक्रवार को एक रिसर्च नोट में, एनालिस्ट लीना थॉमस और डैन स्ट्रुवेन ने कहा, “सोने की कीमत पर हमारी राय मूल रूप से तेज़ी (बुलिश) वाली है, लेकिन हम रणनीतिक रूप से सतर्क हैं; इसमें निकट भविष्य में गिरावट का जोखिम और मध्यम अवधि में बढ़त का जोखिम दोनों शामिल हैं।”
गोल्डमैन ने चेतावनी दी कि अगर फेड ब्याज दरें बढ़ाता है, तो साल के आखिर के लिए उसका अनुमान $500 और गिरकर $4,400 प्रति औंस हो सकता है, क्योंकि मैक्रो पॉलिसी हेज के तौर पर सोने की मांग लगातार घट रही है।
फेड चेयर केविन वॉर्श द्वारा एक चौंकाने वाली सख़्त पॉलिसी मीटिंग से इन्वेस्टर्स को हैरान किए हुए कुछ ही दिन हुए हैं। वॉर्श की पहली प्रेस कॉन्फ्रेंस का मुख्य लक्ष्य कीमतों में स्थिरता लाना था, जिससे संकेत मिला कि ब्याज दरों में बढ़ोतरी एक बार फिर एक विकल्प है।
CME फेडवॉच टूल के अनुसार, ट्रेडर्स अब दिसंबर में ब्याज दरें बढ़ने की 87% संभावना मान रहे हैं, जो फेड के फैसले से पहले 61% थी। गोल्डमैन की इकोनॉमिक्स टीम ने ब्याज दरों में पहली कटौती, जो पहले दिसंबर 2026 और मार्च 2027 के लिए तय थी, उसे टालकर जून 2027 कर दिया है और दूसरी कटौती उसी साल दिसंबर में करने का फैसला किया है। साथ ही, उन्हें उम्मीद है कि जब ब्याज दरें लंबे समय तक ऊंची बनी रहेंगी, तो सोने से जुड़े एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) में निवेश कम हो जाएगा।
इस हफ्ते, गोल्डमैन सैक्स के वाइस चेयरमैन और डलास फेड के पूर्व प्रेसिडेंट रॉब कपलान ने सावधानी बरतने पर ज़ोर दिया। उन्होंने कहा कि अगर महंगाई ज़्यादा बनी रहती है, तो सेंट्रल बैंक को सितंबर में ही ब्याज दरें बढ़ानी पड़ सकती हैं। हालांकि, लगातार गिरते बाज़ार ने वॉल स्ट्रीट में मतभेद पैदा कर दिया है; कुछ कंपनियाँ इस बिकवाली को खरीदारी का मौका मान रही हैं।
अपने मल्टी-एसेट पोर्टफोलियो में कमोडिटीज़ में रिकॉर्ड 20% निवेश के हिस्से के तौर पर, सोसिएते जेनरेल ग्राहकों को सलाह दे रही है कि वे तीसरी तिमाही के लिए सोने में अपना निवेश 7% से बढ़ाकर 10% करें और ‘बाय द डिप’ (गिरावट पर खरीदारी) की रणनीति अपनाएँ। फ्रांसीसी बैंक का मानना है कि महंगाई के असर को देखते हुए और महंगाई से बचाव (हेजिंग) की मज़बूत मांग बनाए रखने के लिए, फेड आखिरकार इस साल ब्याज दरें बढ़ाने से बचेगा।
इस अनुमान के अनुसार, सोने की कीमतों में चौथी तिमाही से सुधार शुरू होगा, 2027 की दूसरी तिमाही तक यह $5,000 प्रति औंस तक पहुंच जाएगा और उसी साल के आखिर में नए रिकॉर्ड बनाएगा।
इसके रणनीतिकारों के अनुसार, सोने में तेज़ी लाने वाले मुख्य कारण—करेंसी की वैल्यू में गिरावट, बिगड़ते फिस्कल हालात और जियोपॉलिटिकल बंटवारा—बदले नहीं हैं, और सेंट्रल बैंक की लगातार खरीदारी से इसे एक मज़बूत आधार मिलता है।
रिज़र्व में विविधता लाने और डी-डॉलरलाइज़ेशन की वजह से, सरकारी सेक्टर की खरीदारी 2027 में औसतन 40 टन प्रति महीना होने की उम्मीद है, जो इस साल 50 टन प्रति महीना थी।
अनुभवी निवेशकों का मानना है कि भले ही शॉर्ट-टर्म में ब्याज दरों का दबाव ट्रेडिंग पर हावी हो, लेकिन सोने की कई सालों से जारी तेज़ी के बुनियादी कारण नहीं बदले हैं, और ये कारण टैक्टिकल एलोकेशन की सलाह से कहीं ज़्यादा अहम हैं।
मर्क इन्वेस्टमेंट्स के फाउंडर और CEO, एक्सल मर्क ने इस बात को गलत बताया कि ‘हॉकिश’ फेड (सख्त मौद्रिक नीति वाला फेड) सोने की तेज़ी के दौर के खत्म होने का संकेत है। उनका मानना है कि बुलियन की कीमतों को गिराने के बजाय, वॉर्श की कोशिश—जिसमें फेड की ‘फॉरवर्ड गाइडेंस’ पर निर्भरता कम करना और बाज़ार की कीमतों को संकेत देने का काम करने देना शामिल है—से पॉलिसी से जुड़ी अस्थिरता कम होगी।
उन्होंने कहा कि सेंट्रल बैंक के साफ पॉलिसी संकेतों और सालों तक ज़रूरत से ज़्यादा जानकारी देने (ओवर-कम्युनिकेशन) से बाज़ार असंतुलित हो गए और अस्थिरता बढ़ गई।
मर्क ने कहा, “अगर बाकी चीज़ें समान रहें, तो केविन वॉर्श सोने की कीमत के लिए एक रुकावट (हेडविंड) हैं। हालांकि, मेरा मानना है कि इससे असल में अस्थिरता कम होगी, जो एक अच्छी बात है।”
मर्क के अनुसार, जैसे-जैसे मॉनेटरी पॉलिसी को लेकर अनिश्चितता कम होगी, निवेशक अपना ध्यान अमेरिका के बेकाबू बजट घाटे और बढ़ते कर्ज के बोझ पर वापस लगाएंगे। ये स्ट्रक्चरल कारक ही सोने की उस लॉन्ग-टर्म वैल्यू को सहारा देते हैं जो परचेज़िंग पावर (खरीद क्षमता) को सुरक्षित रखने का काम करती है।
उन्होंने आगे कहा कि तेल और सोने की कीमतों के बीच अभी जो मज़बूत संबंध है—जो मिडिल ईस्ट में तनाव की वजह से बना है—वह शायद खत्म हो जाएगा, जिससे एक और तात्कालिक रुकावट दूर हो जाएगी। उन्होंने कहा, “सिर्फ़ ‘अपॉर्चुनिटी कॉस्ट’ ही सोना खरीदने की वजह नहीं होती। खरीद क्षमता को बनाए रखना सबसे अहम है।”
फिलहाल, बढ़ती ब्याज दरों का खतरा सोने पर असर डालने वाला मुख्य कारक बना हुआ है, और कई एक्सपर्ट्स ने चेतावनी दी है कि कीमतें $4,000 प्रति औंस के आसपास के सपोर्ट लेवल को फिर से टेस्ट कर सकती हैं। हालांकि, सोने के ‘बुल मार्केट’ (तेज़ी के दौर) को लेकर बहस अभी खत्म नहीं हुई है। केंद्रीय बैंक की स्थिर मांग और अमेरिका के बजट असंतुलन के अनसुलझे मुद्दों को देखते हुए, फेड (Fed) के भविष्य के नीतिगत फैसले और महंगाई की चाल ही तय करेंगी कि आगे क्या होगा।
