अगर पश्चिम एशिया का संकट जारी रहता है, तो RBI द्वारा दरों में बढ़ोतरी करने का तर्क और भी मज़बूत हो जाएगा। मौजूदा भीषण परिस्थितियों का असर, खाने-पीने की चीज़ों की कीमतों में बढ़ोतरी, पेट्रोल-डीज़ल की कीमतों में और बढ़ोतरी (जिसकी ज़्यादा उम्मीद है), और कंपनियों की बढ़ती महंगाई की उम्मीदें—ये सभी महंगाई के कारणों में योगदान देंगी।
RBI की आगामी मौद्रिक नीति पर बढ़ती निगाहें
जैसे-जैसे भारतीय रिज़र्व बैंक की मौद्रिक नीति समिति द्वारा दरों की समीक्षा का समय नज़दीक आ रहा है, नीतिगत दरों में बढ़ोतरी की संभावना बढ़ गई है। वैश्विक ऊर्जा संकट ने अंतर्निहित महंगाई के दबाव को बढ़ा दिया है, मुद्रा का अवमूल्यन हुआ है, और पूंजी का भारी बहिर्प्रवाह हुआ है।
भारतीय रुपये के कर्ज़ पर मिलने वाले रिटर्न को बढ़ाने के अलावा, ऊंची दरें स्थानीय मुद्रा में उधार लेने की लागत को बढ़ाकर सट्टेबाज़ी वाली ‘शॉर्ट पोज़िशन्स’ (कीमत गिरने पर लाभ कमाने की स्थिति) को भी हतोत्साहित कर सकती हैं।
📌 RBI नीति समीक्षा के प्रमुख संकेत
- रेपो रेट: 5.25% पर स्थिर रहने की संभावना
- मुख्य चिंता: महंगाई और रुपये की कमजोरी
- जोखिम: पश्चिम एशिया संकट और तेल कीमतें
- फोकस: कीमत स्थिरता बनाए रखना
- संभावित रुख: सतर्क और हल्का Hawkish
- भविष्य: डेटा आधारित निर्णय
अन्य केंद्रीय बैंकों की सख्ती और RBI की चुनौती
RBI अकेला नहीं है। फिलीपींस और इंडोनेशिया के केंद्रीय बैंकों ने पहले ही अपनी मौद्रिक नीति को सख़्त करना शुरू कर दिया है। लेकिन बारीकियां समझना ज़रूरी है। इंडोनेशियाई रुपये (Rupiah) की स्थिरता को विशेष रूप से बैंक इंडोनेशिया के नीतिगत लक्ष्यों में शामिल किया गया है; ऐसे में अगर मुद्रा पर एकतरफ़ा अवमूल्यन का दबाव पड़ता है—जैसा कि पिछले दो-तीन महीनों में देखने को मिला है—तो यह केंद्रीय बैंक को अपनी नीति सख़्त करने के लिए प्रेरित कर सकता है।
बैंको सेंट्राल एनजी फिलीपीनास (BSP) के अनुसार, मुख्य महंगाई दर (headline inflation) में भारी बढ़ोतरी हुई है, जो अप्रैल और मई में निर्धारित नीतिगत सीमाओं को पार कर गई है। घरेलू स्तर पर बहुत कम समर्थन उपलब्ध होने के कारण, खुदरा पेट्रोल-डीज़ल की कीमतें अंतरराष्ट्रीय बाज़ारों में होने वाले उतार-चढ़ाव और उसके परिणामस्वरूप पड़ने वाले ‘सेकंड-राउंड’ प्रभावों के प्रति अत्यधिक संवेदनशील हैं; ऐसे में एक त्वरित और सक्रिय नीतिगत प्रतिक्रिया की आवश्यकता है।
रुपये के कमज़ोर होने से भारतीय अधिकारी चिंतित हैं। हालाँकि, मौद्रिक नीति की प्रतिक्रिया में ‘एक लक्ष्य, एक साधन’ (one aim, one tool) वाले टिन्बर्गन सिद्धांत का संदर्भ दिया जा सकता है। कई लक्ष्यों को एक साथ साधने की कोशिश में कुछ अंतर्निहित ‘ट्रेड-ऑफ’ (आपसी समझौते या संतुलन) करने पड़ते हैं। चूंकि MPC दरों का निर्धारण करने के लिए बैठक कर रही है—और साथ ही मुद्रा तथा बॉन्ड बाज़ारों को स्थिर रखने के लिए अन्य साधनों पर निर्भर है—इसलिए RBI के ‘कीमत स्थिरता’ के लक्ष्य का महत्व इस समय अत्यंत निर्णायक होने की संभावना है।
महंगाई और ग्रोथ के बीच संतुलन
अप्रैल में उम्मीद से कमज़ोर आंकड़े आने के बाद, मई में उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) पर आधारित मुख्य महंगाई दर 2-6% की निर्धारित सीमा के ठीक मध्य में बनी हुई है। हालाँकि ईंधन की कीमतों में बढ़ोतरी हुई है, लेकिन कुल मिलाकर यह बढ़ोतरी लगभग 7% ही है।
MPC संभवतः इस बात को फिर से दोहराएगी कि आपूर्ति में अचानक आई बाधा (supply shock) के शुरुआती प्रभावों को कम करने में मौद्रिक नीति की भूमिका कितनी सीमित होती है। केंद्रीय बैंक यह तर्क दे सकता है कि इसके प्रत्यक्ष परिणाम अभी तक स्पष्ट रूप से सामने नहीं आए हैं; ऐसे में, यदि ‘कोर इन्फ्लेशन’ (मुख्य महंगाई दर) में कोई उल्लेखनीय उछाल नहीं आता है और महंगाई को लेकर लोगों की उम्मीदें काफी हद तक स्थिर बनी रहती हैं, तो केंद्रीय बैंक ‘इंतज़ार करो और देखो’ (wait-and-watch) की रणनीति का समर्थन कर सकता है। ग्रोथ के मामले में, MPC आने वाले डेटा को काफ़ी मज़बूत बता सकती है, लेकिन साथ ही यह भी मान सकती है कि अगर युद्ध की स्थिति और बिगड़ती है, तो FY27 के लिए उसका 6.9% ग्रोथ का अनुमान खतरे में पड़ सकता है। इस हफ़्ते की मीटिंग में, हमें उम्मीद है कि दरों को स्थिर रखते हुए सावधानी भरी सलाह दी जाएगी।
अगर पश्चिम एशिया की समस्या बनी रहती है, तो दरों में बढ़ोतरी करने का तर्क और भी मज़बूत हो जाएगा। खाने-पीने की चीज़ों की कीमतों में बढ़ोतरी, मौजूदा लू के असर, बिज़नेस में महंगाई की बढ़ती उम्मीदें (डाउनस्ट्रीम सेक्टर), और पेट्रोल-डीज़ल की कीमतों में और बढ़ोतरी (जिसकी और उम्मीद है)—ये सभी चीज़ें महंगाई के कारणों में शामिल होंगी।
⚠️ महंगाई बढ़ाने वाले प्रमुख जोखिम
- तेल की कीमतें: लगातार बढ़ने की आशंका
- खाद्य महंगाई: गर्मी और आपूर्ति दबाव
- रुपये की कमजोरी: आयातित महंगाई में वृद्धि
- व्यापार लागत: ऊर्जा और परिवहन महंगे
- निवेशक भावना: पूंजी बहिर्प्रवाह का जोखिम
- संभावित असर: भविष्य में दर वृद्धि की संभावना
रुपये की कमजोरी और दर वृद्धि की संभावना
अगर FY27 में CPI महंगाई दर सालाना आधार पर 5% से ज़्यादा हो जाती है, तो मौजूदा रेपो रेट 5.25% कम माना जाएगा; इसका मतलब है कि CY26 के दूसरे हिस्से में दरों में 75–100 बेसिस पॉइंट की बढ़ोतरी ज़रूरी होगी।
कमज़ोर रुपये का असर थोक मूल्य मुद्रास्फीति सूचकांकों में ज़्यादा साफ़ दिखता है, और यह आयातित मुद्रास्फीति के दबाव में भी योगदान देता है। अप्रैल की दर समीक्षा के बाद, तेल की बढ़ी हुई कीमतों के कारण रुपये के एसेट बाज़ारों में और गिरावट आई है। अप्रैल के बाद से, मुद्रा में लगभग 3.2% की गिरावट आई है, और CY26 में अब तक, इसमें कुल -6% की गिरावट दर्ज की गई है।
अप्रैल की मौद्रिक नीति रिपोर्ट में प्रति डॉलर 94 के अपडेटेड मैक्रो अनुमान की तुलना में, मई की शुरुआत में मुद्रा 97 के रिकॉर्ड निचले स्तर के करीब पहुँच गई थी। हालाँकि, युद्धविराम की उम्मीद और रुपये को मज़बूत करने के लिए संभावित नए कदमों की अटकलों के बीच, तेल की कीमतों में गिरावट आने पर इसमें सुधार हुआ।
RBI का हस्तक्षेप और विदेशी मुद्रा भंडार
भारतीय रिज़र्व बैंक के गवर्नर मल्होत्रा की यह टिप्पणी कि रुपया सस्ता है, मुद्रा के मूल्यांकन पर चर्चा करने के पारंपरिक रूप से सतर्क दृष्टिकोण से एक महत्वपूर्ण बदलाव था। अप्रैल में, रुपये की वास्तविक प्रभावी विनिमय दर (REER) 91.00 पर 12 साल के निचले स्तर के करीब थी। उन्होंने कहा कि केंद्रीय बैंक “FX बाज़ार में व्यवस्थित मूल्य निर्धारण को बढ़ावा देने के लिए हर संभव कदम उठाएगा।”
मुद्रा के कमज़ोर होने के असर को कम करने के लिए, केंद्रीय बैंक ने अपने रिज़र्व का इस्तेमाल किया है। हाल के वर्षों में बड़े पैमाने पर रिज़र्व जमा करने का लक्ष्य मौजूदा समय जैसे अस्थिर दौर के खिलाफ सुरक्षा कवच को मज़बूत करना था।
रिज़र्व का भंडार सभी कवरेज मापदंडों पर अच्छा प्रदर्शन करता है, जिससे पता चलता है कि RBI के पास और हस्तक्षेप करने के लिए काफी गुंजाइश है।
DBS बैंक के सकल बाहरी वित्तपोषण अनुपात (GEFR) के अनुसार, बैंक का मौजूदा रिज़र्व भंडार उसकी बाहरी प्रतिबद्धताओं की तुलना में पर्याप्त से कहीं अधिक है। 2013 के ‘टेपर टैंट्रम’ की तुलना में, यह अनुपात उच्च स्तर पर है। हालाँकि वे अपने उच्चतम स्तर से नीचे हैं, फिर भी आयात कवरेज प्रतिशत वैश्विक न्यूनतम मानकों से काफी ऊपर हैं। पिछले दस वर्षों में, अल्पकालिक विदेशी ऋण और रिज़र्व का अनुपात काफी बेहतर हुआ है, जिससे भारत के बाहरी संतुलन को स्थिरता मिली है।
भुगतान संतुलन और आगे की राह
हस्तक्षेप के अलावा, अब तक घोषित किए गए कदम 2013 (टेपर टैंट्रम) और 2022 (रूस-यूक्रेन संकट) में उठाए गए कदमों के समान हैं, और संभवतः अभी और कदम उठाए जाएँगे। यह भुगतान संतुलन समीकरण के दोनों पक्षों को मज़बूत करने का एक साथ किया गया प्रयास है: पूंजी खाता (निवेश आकर्षित करना, और शायद गैर-FPI/FDI निवेश को बढ़ावा देने के लिए अन्य कदम उठाना) और चालू खाता (सोने/चांदी पर पाबंदियों और कीमतों में बढ़ोतरी के कारण ऊर्जा की मांग में कमी के ज़रिए)।
तेल की कीमतों में भारी गिरावट से मुद्रा को सबसे ज़्यादा फ़ायदा होगा, लेकिन कुछ ज़्यादा गंभीर समस्याएं, जैसे कि शुद्ध FDI स्थिति में गिरावट और GDP के अनुपात में पूंजी खाते में कमी, को हल करना ज़रूरी है।
Disclaimer: यह लेख केवल सामान्य जानकारी के लिए है। किसी भी निवेश या वित्तीय निर्णय से पहले विशेषज्ञ सलाह अवश्य लें।
